Себестоимость $78 000 при курсе $64 000: почему майнеры отключают оборудование и кто на этом выигрывает
В начале июля три публичные майнинговые компании отчитались о падении добычи. CleanSpark добыла за июнь 614 биткоинов против 671 в мае. У BitFuFu результат упал со 177 до 125 монет, у Canaan с 90 до 64.
Причина у всех одна. Аналитики JPMorgan оценивают себестоимость добычи одного биткоина в 78 тысяч долларов, а рынок который месяц держит курс ниже этой отметки. Часть оборудования перестала окупать электричество, и владельцы просто выдернули его из розетки.
Разбираем, как устроен этот механизм, почему отключение конкурентов делает выживших богаче и что происходит с российским майнингом. Материал подготовил Никита Навроцкий, технический директор майнингового направления GBIG.
Что показывают цифры на середину июля 2026
Что показали отчёты трёх майнеров
Публичные майнинговые компании отчитываются о добыче ежемесячно. Июньские отчёты вышли похожими друг на друга.
Американская CleanSpark добыла 614 биткоинов против 671 в мае. В компании объяснили результат снижением среднего хешрейта: за месяц показатель упал с 46 до 43 EH/s. Запасы CleanSpark при этом достигли 13 924 BTC, компания продолжает копить монеты вместо продажи.
У BitFuFu добыча сократилась со 177 до 125 биткоинов. Здесь причина другая: совокупная вычислительная мощность упала с 19,5 до 15 EH/s после того, как компания отказалась от части арендованных мощностей. Собственную инфраструктуру BitFuFu при этом наращивает. В июне ввели 1200 устройств, собственный хешрейт вырос до 3,5 EH/s, на июль обещали подключить ещё 2000 машин.
Производитель оборудования Canaan снизил добычу с 90 до 64 биткоинов.
| Компания | Май 2026 | Июнь 2026 | Что изменилось |
|---|---|---|---|
| CleanSpark | 671 BTC | 614 BTC | средний хешрейт снизился с 46 до 43 EH/s |
| BitFuFu | 177 BTC | 125 BTC | отказ от арендованных мощностей, 19,5 → 15 EH/s |
| Canaan | 90 BTC | 64 BTC | снижение объёмов добычи |
Три компании из разных стран, разные бизнес-модели, а картина одна. Это уже не частный случай, а состояние отрасли.
Механика отключения: где проходит порог
Майнер получает биткоины и тратит электричество. Пока стоимость добытого выше счёта за энергию, машина работает. Как только счёт обгоняет выручку, работать смысла нет.
JPMorgan оценивает среднюю себестоимость добычи одного биткоина в 78 тысяч долларов. Курс в середине июля держится около 64 тысяч. Разрыв в 14 тысяч на монету означает, что средний по эффективности майнер работает в убыток.
Слово «средний» тут ключевое. Единой себестоимости не существует, у каждой площадки она своя. Её определяют три вещи: тариф на электричество, энергоэффективность оборудования в джоулях на терахеш и текущая сложность сети. Мы подробно раскладывали этот расчёт по статьям в материале про юнит-экономику одного ASIC.
Отсюда простое следствие. Площадка со старым оборудованием и дорогим тарифом выключается первой. Современный ASIC на дешёвой энергии продолжает приносить прибыль там, где сосед уже терпит убытки. Разница между ними достигает двукратной.
Майнер не банкротится в момент отключения. Он останавливает машины и ждёт. Как только сложность падает или курс растёт, оборудование включают обратно. По данным РБК-Крипто, часть майнеров именно так и работает: выключаются при росте сложности, возвращаются при снижении. Это не уход из бизнеса, а управление издержками.
Как сеть лечит себя сама
Дальше начинается самое интересное. Биткоин устроен так, что массовое отключение майнеров облегчает жизнь тем, кто остался.
Сеть пересчитывает сложность каждые 2016 блоков, примерно раз в две недели. Задача пересчёта одна: удержать среднее время нахождения блока около десяти минут. Ушли мощности, блоки стали находиться реже, сложность автоматически снижается.
В июле это сработало наглядно. Глобальный хешрейт упал с 959,9 EH/s в среднем двумя неделями ранее до 830 EH/s. Разница 13%. Следом, 12 июля, сложность снизилась на 5% до 127,17 трлн, по данным Cloverpool. До этого показатель держался на уровне 133,87 трлн.
Что это дало оставшимся? Их доля в общей мощности выросла, а значит выросла и доля в блочном вознаграждении. Награда за блок сейчас составляет 3,125 BTC, и она делится между всеми работающими машинами пропорционально их хешрейту. Механику эмиссии и того, как халвинг влияет на этот расчёт, мы разбирали в статье про то, сколько биткоинов добывают в мире каждый день.
Получается встроенный механизм отбора. Рынок вычищает неэффективных, а выжившие получают больше монет за ту же работу. Компания American Bitcoin, соучредителем которой стал Эрик Трамп, строит стратегию прямо на этом расчёте: чем больше конкурентов отключится, тем выгоднее оставшимся. Правда, пока сама компания фиксирует убытки, а её акции упали на 95% от пика.
Куда уходят мощности: ИИ вместо биткоина
В прошлые спады майнеры просто выключали технику и ждали роста курса. В 2026 году появился новый сценарий: мощности переводят на другую задачу.
Riot Platforms, Cipher, MARA и TeraWulf разворачивают свои дата-центры под вычисления для искусственного интеллекта. Кто-то совмещает два направления, кто-то уходит полностью. Логика понятная: у площадки уже есть подключённая мощность, охлаждение и здание. Заменить ASIC на серверы с графическими процессорами дешевле, чем строить дата-центр с нуля.
Разница в характере выручки. Майнинг платит волатильными биткоинами, ИИ-хостинг платит по контракту в долларах. Инвесторы это оценили: акции компаний, свернувших к ИИ, выросли в этом году на десятки процентов, тогда как чистые майнеры теряли капитализацию.
Побочный эффект для сети
Каждый ушедший в ИИ мегаватт снижает общий хешрейт биткоина. Для оставшихся майнеров это плюс в моменте: сложность падает, доля растёт. Для сети в целом это вопрос безопасности, поскольку защита блокчейна опирается на суммарную вычислительную мощность. Пока речь идёт о снижении с рекордных уровней, а не о критических значениях.
История с превращением майнинга в биржевой актив началась задолго до нынешнего разворота. Как отрасль прошла путь от гаражных ферм до компаний на Nasdaq, мы описывали в материале «От подвала с асиками до Wall Street».
Что происходит с российским майнингом
У российских площадок к общей проблеме добавились свои.
Основатель NGE Farm Дмитрий Зуев говорит, что Россия сохраняет третье место в мире по хешрейту, но точная статистика затруднена: майнеры многих стран работают через VPN, и география добычи размывается. По оценке Зуева, страна может находиться уже на четвёртом или пятом месте, а до конца года отключения продолжатся. О том, как Россия занимала верхние строчки мирового рейтинга, мы писали в статье про второе место России по объёмам майнинга.
Генеральный директор компании «Технобит» Александр Пересичан перечисляет факторы давления: высокая стоимость электроэнергии, растущая налоговая нагрузка, высокая ключевая ставка и дорогие кредиты. Пересичан говорит: «Правительство регулярно вводит ограничения на майнинг в отдельных регионах, и у участников рынка нет понимания, где они смогут работать через год или два». По его словам, отрасли нужны не столько льготы, сколько стабильные правила, позволяющие планировать на годы вперёд.
Добавился и новый регуляторный сюжет. С 1 марта 2026 года действует закон о регулировании дата-центров: их отнесли к сооружениям связи, а Минцифры ведёт добровольный реестр. Попадание в реестр даёт льготы, включая упрощённое подключение к магистральным сетям. Но добывать криптовалюту в таких ЦОДах запрещено. В конце июня комитет Госдумы одобрил штрафы до 2 млн рублей за нарушение.
| Фактор давления | Как влияет на площадку |
|---|---|
| Курс ниже себестоимости | выручка не покрывает счёт за электричество у неэффективных площадок |
| Стоимость электроэнергии | главная статья расходов, определяет порог отключения |
| Ключевая ставка и кредиты | дорогое финансирование закупки нового оборудования |
| Региональные запреты | невозможность планировать размещение площадок на годы |
| Реестр ЦОД Минцифры | льготы для дата-центра несовместимы с майнингом, штраф до 2 млн ₽ |
Зуев ожидает перехода части майнеров на альтернативную энергию, в том числе газовую, но больших перспектив для быстрого роста здесь не видит. В ближайший год он прогнозирует череду банкротств среди операторов площадок.
Спад всегда работает как фильтр. Уходят те, кто заходил в майнинг на дорогой энергии и с плечом, рассчитывая на вечный рост курса. Остаются площадки, которые считали экономику на падающем рынке ещё до покупки первого ASIC.
Выводы для инвестора
Первое. Разговор о доходности майнинга без разговора о себестоимости не имеет смысла. Цену биткоина задаёт мировой рынок, она одинакова для всех участников. Отличаются только затраты. Именно поэтому при курсе 64 тысячи одна площадка закрывается, а другая продолжает приносить прибыль.
Второе. Периоды, когда курс уходит ниже средней себестоимости, повторяются в каждом цикле. Они болезненны для отрасли и одновременно расчищают её. Инвестору такие фазы дают редкую возможность проверить оператора на прочность: как компания проходит просадку, видно сразу, в отличие от красивых презентаций на растущем рынке. Отдельно мы разбирали, какие риски несёт инвестирование в майнинг и как их ограничивают на практике.
Третье. Проверяемые признаки устойчивости у всех операторов одинаковы. Это промышленная площадка в регионе с дешёвой генерацией, современный парк оборудования, собственная подключённая мощность и запись в реестре операторов майнинговой инфраструктуры ФНС. Экономику масштаба и то, почему промышленная площадка выживает там, где розничная ферма уже нет, мы разбирали в материале про промышленный майнинг против розничного.
Как устроено участие в добыче через акции
На рынке есть формат участия через оператора: инвестор покупает акции, компания закупает ASIC и размещает их на промышленной площадке, добытый биткоин конвертируется в рубли, прибыль распределяется между акционерами. Доход здесь зависит не только от курса монеты, но и от себестоимости добычи. Майнинговое направление холдинга работает через АО «ГБИГ Майнинг» с дата-центром в Мурманской области, где холодный климат снижает затраты на охлаждение.
Коротко о главном
Три публичные компании сократили добычу за июнь, потому что курс биткоина который месяц держится ниже средней себестоимости в 78 тысяч долларов по расчётам JPMorgan. Хешрейт сети упал на 13% за две недели, следом сложность снизилась на 5% до 127,17 трлн. Это встроенный механизм: чем больше майнеров уходит, тем больше монет достаётся оставшимся.
Часть мощностей не возвращается в майнинг вовсе, а переходит на вычисления для искусственного интеллекта ради предсказуемой контрактной выручки. В России к общей картине добавились дорогая энергия, высокая ставка, региональные запреты и штрафы за добычу в дата-центрах из реестра Минцифры.
Для инвестора вывод остаётся прежним и довольно скучным: смотреть надо на затратную часть оператора и его способность работать в просадке, а не на обещанные проценты доходности.
Часто спрашивают
Это сумма затрат на получение одной монеты: электроэнергия, амортизация оборудования, обслуживание площадки, комиссия пула. Главная переменная тут тариф на электричество, он даёт основную часть расходов. Поэтому площадка в регионе с дешёвой генерацией и площадка на городском тарифе получают разную себестоимость при одинаковых машинах. Оценка JPMorgan в 78 тысяч долларов усредняет отрасль по миру, конкретный оператор может быть заметно ниже или выше.
Нет. Средняя себестоимость говорит о состоянии отрасли, а не о конкретной площадке. Оператор с окупившимся оборудованием и низким тарифом остаётся в прибыли, когда средний по рынку майнер уже отключился. Ровно поэтому в отчётах одни компании сокращают добычу, а другие в тот же месяц вводят новые машины.
Блочное вознаграждение фиксировано и составляет 3,125 BTC. Оно делится между всеми работающими машинами пропорционально их доле в общей мощности сети. Когда часть оборудования отключается, доля оставшихся растёт автоматически, и они получают больше монет за ту же работу. Снижение сложности закрепляет этот эффект, делая нахождение блока менее затратным.
Обычно да. Отключение это управление издержками, а не закрытие бизнеса. Машины останавливают при росте сложности или падении курса и включают обратно, когда экономика снова сходится. Не возвращаются те мощности, которые перепрофилировали под другие задачи, например под вычисления для искусственного интеллекта, и площадки обанкротившихся операторов.
Защита блокчейна опирается на суммарную вычислительную мощность, поэтому снижение хешрейта теоретически ослабляет её. Но текущее падение идёт от рекордных значений: сеть остаётся на уровне сотен экзахешей в секунду, что несопоставимо больше, чем в предыдущие циклы. Механизм пересчёта сложности при этом продолжает удерживать интервал между блоками около десяти минут.
Нет. Закон о регулировании ЦОД действует с 1 марта 2026 года, он относит дата-центры к сооружениям связи и даёт вошедшим в реестр льготы, включая упрощённое подключение к магистральным сетям. Добыча криптовалюты в таких объектах запрещена. В конце июня комитет Госдумы одобрил штрафы до 2 млн рублей. Майнинговые площадки работают вне этого реестра, по правилам для операторов майнинговой инфраструктуры.
Смотреть на затратную часть и структуру. Полезные вопросы: какой тариф на электричество и зафиксирован ли он договором, какое поколение ASIC на площадке и какова их энергоэффективность, своя мощность или арендованная, есть ли долговая нагрузка под покупку оборудования. Отдельно проверяется юридический контур: запись в реестре операторов ФНС, данные в ЕГРЮЛ, кто ведёт учёт прав акционеров.
Как устроены инвестиции в промышленный майнинг
На GBIG Finance разобрана механика производственной модели: от покупки акций и закупки оборудования до рублёвых выплат акционерам.
Перейти на GBIG Finance