Контракты на $65 млрд против добычи биткоина: почему майнеры превращаются в арендодателей для нейросетей
Владимир Акимов, IT-директор GBIG Holdings Восемь публичных майнинговых компаний объявили о развороте в сторону искусственного интеллекта. Суммарный портфель их контрактов на ИИ-инфраструктуру превысил 65 млрд долларов. Крупнейшая биткоин-ферма мира, объект Riot Platforms в Техасе, на две трети переоборудуется под вычисления для нейросетей.
Компания Cipher вообще убрала слово Mining из названия. Её портфель заказов на высокопроизводительные вычисления составляет 9,3 млрд долларов, а майнинг там свернули почти полностью.
Разбираем, почему аренда мощностей нейросетям оказалась выгоднее добычи, во что обходится переоборудование площадки и почему российские майнеры повторить этот манёвр не могут. Материал подготовил Владимир Акимов, IT-директор GBIG Holdings.
Масштаб разворота в цифрах
Кто и на сколько подписался
Разворот начался осенью 2025 года и к середине 2026-го стал массовым. Минимум восемь публичных компаний официально объявили о переходе в ИИ-инфраструктуру. Суммарный объём подписанных контрактов превысил 65 млрд долларов, партнёрами выступают Amazon, Microsoft и Google.
Cipher сменила название с Cipher Mining на Cipher Digital и вышла из большинства операций с биткоином. Её портфель заказов на высокопроизводительные вычисления составляет 9,3 млрд долларов и опирается на сделку с Amazon Web Services на 300 МВт плюс соглашение с Fluidstack при поддержке Google.
TeraWulf набрала контрактов на 12,8 млрд долларов. Core Scientific развернулась при поддержке технологических гигантов. Riot Platforms переоборудует свой техасский объект: крупнейшая биткоин-ферма мира на две трети становится площадкой для нейросетей.
| Компания | Портфель ИИ-контрактов | Что происходит с майнингом |
|---|---|---|
| TeraWulf | $12,8 млрд | доля выручки от ИИ около 27%, добыча сохраняется |
| Cipher Digital | $9,3 млрд | вышла из большинства операций с биткоином |
| Core Scientific | двойной фокус | доля выручки от ИИ около 39% |
| Riot Platforms | переоборудование | объект в Техасе на две трети уходит под ИИ |
Реакция биржи оказалась однозначной. Акции компаний растут сразу после объявления о развороте. MARA Holdings показала доходность около 29,6% с начала года, Riot Platforms около 47%, и этот рост инвесторы связывают не с добычей, а с инфраструктурой для нейросетей.
Почему нейросети платят больше
Причина в характере выручки, а не только в её размере.
Майнер получает биткоины. Сколько именно, зависит от курса, сложности сети и удачи. Показатель hash price, то есть доход с единицы вычислительной мощности, опустился примерно до 28–30 долларов за петахеш в сутки. Это исторический минимум. Мы разбирали, из чего складывается этот доход, в материале про юнит-экономику одного ASIC.
Оператор ИИ-дата-центра получает деньги по договору. Гиперскейлер платит за арендованные мегаватты фиксированную сумму на годы вперёд, независимо от того, что происходит на криптовалютном рынке. Маржинальность такого направления оценивают выше 85%.
Один руководитель отрасли сформулировал разницу так: покупая оборудование для майнинга, он не знает, отобьёт ли вложения. Контракт с гиперскейлером даёт предсказуемый доход на годы.
| Параметр | Майнинг биткоина | ИИ-хостинг |
|---|---|---|
| Источник дохода | блочное вознаграждение и комиссии | арендная плата по договору |
| Валюта выручки | биткоин, требует конвертации | фиатные деньги |
| Предсказуемость | зависит от курса и сложности | фиксирована контрактом на годы |
| Капзатраты на 1 МВт | $0,7–1 млн | $8–15 млн |
| Порог входа заказчика | отсутствует, сеть открыта | узкий круг гиперскейлеров |
Обратите внимание на строку с капзатратами. Мегаватт под нейросети обходится в восемь-пятнадцать раз дороже мегаватта под ASIC. Это ключевая деталь, о которой в заголовках новостей говорят редко.
Что приходится переделывать на площадке
Здесь есть распространённое заблуждение: будто майнер просто меняет одни коробки на другие. Это не так.
Специализированный ASIC не годится ни для обучения моделей, ни для инференса. Он умеет считать ровно одну хеш-функцию. Для нейросетей нужны графические процессоры, а вместе с ними другая инженерия: корпуса под стойки высокой плотности, жидкостное охлаждение, резервирование питания уровня коммерческого дата-центра, прямые каналы связи.
Что у майнера действительно есть и что ценно для гиперскейлера: подключённая мощность, подстанция, оформленные разрешения, земля и опыт работы с энергосистемой. Именно это они и продают. Площадки строились годами, а очередь на техприсоединение к сетям в США измеряется годами же.
Что именно покупает гиперскейлер
Не оборудование, а доступ к энергии и готовую площадку. Amazon, Microsoft и Google строят собственные модели, им нужны мегаватты в правильном месте и быстро. Майнинговые компании оказались владельцами именно такого дефицитного ресурса. Особенно востребованы Техас и побережье Мексиканского залива.
Сроки при этом длинные. Компания Hut 8 планирует запуск объекта River Bend только во втором квартале 2027 года. Между подписанием контракта и первым платежом проходят кварталы, а иногда и годы.
Чем оплачен разворот
Переоборудование финансируют двумя способами, и оба стоят дорого.
Первый способ это долг. IREN на конец марта 2026 года держала около 3,75 млрд долларов конвертируемых обязательств, а в мае привлекла ещё 3 млрд через размещение. TeraWulf нарастила долговую нагрузку примерно до 5,7 млрд долларов. Компании занимают под будущую выручку, которая начнёт поступать через год или два.
Второй способ это продажа накопленных биткоинов. В сумме майнеры реализовали из резервов более 15 тысяч BTC. Те самые монеты, которые годами держали как стратегический запас, ушли на оплату строительства.
Три основных: рост долговой нагрузки при длинном сроке окупаемости, задержки ввода объектов в эксплуатацию и зависимость от узкого круга заказчиков. Гиперскейлеров на рынке немного. Если один из них пересмотрит планы по капитальным затратам, оператор с одним крупным контрактом окажется в сложном положении. Майнинг в этом смысле устроен иначе: сеть биткоина принимает мощность от любого участника без переговоров и без контракта.
Почему в России этот манёвр не работает
Российский майнер посмотрит на американский сценарий и упрётся в три стены.
Первая стена: оборудование. Современные графические процессоры для обучения моделей попадают под экспортные ограничения. Купить их в нужном объёме и легально ввезти сложно. Параллельно государство обсуждает требования локализации: Минпромторг допускал введение критериев российского происхождения для железа в ИИ-дата-центрах по правилам постановления №719 с балльной оценкой.
Вторая стена: заказчики. Контракты в США подписывают Amazon, Microsoft и Google. В России гиперскейлеров такого масштаба нет, спрос на ИИ-мощности формируют банки, госструктуры и крупные технологические компании, и объём этого спроса несопоставим.
Третья стена: регулирование, и она самая любопытная. С 1 марта 2026 года действует закон, который отнёс дата-центры к сооружениям связи и передал их в ведение Минцифры. Вошедшие в добровольный реестр получают льготы, включая упрощённое подключение к магистральным сетям. Но в таких ЦОД запрещено размещать майнинговое оборудование, участвовать в майнинг-пулах и предоставлять инфраструктуру под добычу. Комитет Госдумы предложил штрафы от 100 тысяч до 2 млн рублей, конфискацию оборудования и приостановку деятельности до 90 суток.
Иными словами, российское право развело два вида объектов по разным полкам. Совмещать майнинг и статус льготного ЦОД нельзя. Тот гибрид, на котором держится американская модель, здесь юридически невозможен.
Российский рынок ЦОД упирается в энергию
Отрасль дата-центров в России растёт, но сталкивается с нехваткой энергетических мощностей и удлинением сроков окупаемости. Директор по продажам «ДатаРу» Владимир Турлачев отмечает дефицит готовых качественных площадок даже в Центральном регионе. Большинство операторов перестраивают системы электропитания под возросшие ИИ-нагрузки. Дефицит здесь тот же, что и на Западе, а вот выхода через переоборудование майнинговых ферм закон не оставил.
Что происходит с сетью биткоина
Каждый мегаватт, ушедший под нейросети, уменьшает общую вычислительную мощность сети. Хешрейт снижается, и это уже видно в статистике 2026 года.
Механизм пересчёта сложности продолжает работать: сеть подстраивается, интервал между блоками держится около десяти минут, безопасность сохраняется. Для оставшихся майнеров уход конкурентов означает рост доли в блочном вознаграждении. Как устроена эмиссия и распределение награды, мы объясняли в статье про то, сколько биткоинов добывают в мире каждый день.
Есть и второй эффект, менее очевидный. Компании, обеспечивающие работу сети, сокращают инвестиции в майнинг как таковой. Заказы на новые ASIC падают, парк оборудования обновляется медленнее. В долгую это меняет структуру отрасли: добыча концентрируется у тех, для кого она остаётся основным бизнесом, а не побочным направлением.
Майнинговая компания продаёт гиперскейлеру не железо, а место в энергосистеме. Через десять лет мы будем говорить, что в 2026 году не майнеры ушли в ИИ, а рынок наконец оценил их настоящий актив: подключённую мощность.
Похожую трансформацию отрасль уже проходила, когда домашние фермы уступили место промышленным площадкам и биржевым компаниям. Об этом мы писали в материалах «От подвала с асиками до Wall Street» и «Великая трансформация».
Выводы для инвестора
Первое. Разворот в ИИ не отменяет майнинг, а отделяет его от инфраструктурного бизнеса. Компания, сдающая мегаватты нейросетям, перестаёт быть ставкой на курс биткоина и становится оператором дата-центров. Это другой профиль риска и другая логика оценки. Инвестору стоит понимать, во что он вкладывается: в добычу или в аренду мощностей.
Второе. Предсказуемая выручка покупается за долг. Мегаватт под нейросети стоит в разы дороже, окупается годами, а платит за это акционер через размытие доли или рост процентных расходов. Красивая маржа в презентации и денежный поток через два года это разные вещи.
Третье. Для российской площадки актуален прежний вопрос: себестоимость добычи и способность пережить просадку. Здесь нет опции «уйти в ИИ», зато есть требование считать экономику честно. Мы разбирали, какие риски несёт инвестирование в майнинг, и собрали чек-лист из 10 вопросов оператору.
Добыча как основной бизнес, а не побочное направление
На рынке есть формат участия через оператора: инвестор покупает акции, компания закупает ASIC и размещает их на промышленной площадке, добытый биткоин конвертируется в рубли, прибыль распределяется между акционерами. Майнинговое направление холдинга работает через АО «ГБИГ Майнинг»: дата-центр в Мурманской области, где холодный климат снижает затраты на охлаждение.
Коротко о главном
Восемь публичных майнинговых компаний подписали контрактов на ИИ-инфраструктуру более чем на 65 млрд долларов. Причина простая: доход майнера упал до исторического минимума в 28–30 долларов за петахеш в сутки, а гиперскейлер платит фиксированную аренду на годы вперёд при марже выше 85%. К концу 2026 года доля выручки от ИИ у публичных майнеров может достичь 70% против 30% в первом квартале.
Цена разворота высокая. Мегаватт под нейросети стоит 8–15 млн долларов против 0,7–1 млн под ASIC, финансируется это долгом и продажей резервов, из которых уже ушло более 15 тысяч биткоинов. Добавьте задержки ввода объектов и зависимость от нескольких заказчиков.
В России такой манёвр закрыт: нет доступных GPU, нет гиперскейлеров сопоставимого масштаба, а закон прямо запрещает майнинг в дата-центрах из реестра Минцифры под угрозой штрафа до 2 млн рублей и приостановки на 90 суток. Российская площадка конкурирует тем же, чем и раньше: стоимостью энергии и эффективностью оборудования.
Часто спрашивают
Нет. ASIC спроектирован под одну операцию: перебор хеш-функций алгоритма SHA-256. Для обучения моделей и инференса нужны графические процессоры с большой памятью и высокой пропускной способностью. При переходе оборудование меняется полностью, а вместе с ним система охлаждения и электропитание. Ценность для заказчика представляет площадка с подключённой мощностью, а не установленные на ней машины.
Из-за требований к плотности и надёжности. Майнинговый контейнер терпит перепады температуры, простои и воздушное охлаждение. ИИ-стойка требует жидкостного охлаждения, резервирования питания коммерческого уровня, скоростных каналов связи и самих графических процессоров, которые стоят дороже ASIC. Отраслевые оценки дают 700 тысяч до 1 млн долларов на мегаватт майнинговой инфраструктуры против 8–15 млн долларов на мегаватт под ИИ.
Хешрейт снижается, и это факт. Но механизм пересчёта сложности компенсирует уход мощностей: сеть подстраивается каждые две недели и держит интервал между блоками около десяти минут. Абсолютные значения хешрейта остаются на историческом максимуме по меркам предыдущих циклов. Долгосрочный вопрос в другом: снижение инвестиций в новое оборудование замедляет обновление парка ASIC во всей отрасли.
В текущих условиях это затруднено. Современные графические процессоры попадают под экспортные ограничения, крупных заказчиков уровня Amazon или Google на российском рынке нет, а закон о регулировании дата-центров прямо запрещает майнинг в ЦОД, включённых в реестр Минцифры. Совмещать статус льготного дата-центра и добычу криптовалюты нельзя, за нарушение предложены штрафы до 2 млн рублей, конфискация оборудования и приостановка деятельности до 90 суток.
Часть резервов продана. По оценкам, майнеры реализовали более 15 тысяч BTC для финансирования перехода в ИИ вместе с привлечением долга. При этом стратегии различаются: например, CleanSpark в июне продолжала накапливать монеты, её запас достиг 13 924 BTC. Продажи майнеров создают дополнительное предложение на рынке, что усиливает давление на курс в периоды слабого спроса.
Три риска называют чаще всего. Долговая нагрузка растёт сегодня, а выручка приходит через год или два. Ввод объектов задерживается, сроки сдвигаются на кварталы. Круг заказчиков узкий, и пересмотр планов одним крупным клиентом бьёт по всему бизнесу. У майнинга такого риска контрагента нет: сеть принимает мощность от любого участника без договора.
Смотреть на структуру выручки в отчётности. Если основная часть дохода приходит по контрактам на вычисления, перед вами инфраструктурный бизнес, и его стоимость зависит от спроса на ИИ, а не от курса биткоина. Если выручка формируется добычей, это ставка на криптовалютный рынок и на себестоимость оператора. Смешанные модели требуют отдельного разбора: полезно понимать, какая доля мощности работает на какую задачу.
Как устроены инвестиции в промышленный майнинг
На GBIG Finance разобрана механика производственной модели: от покупки акций и закупки оборудования до рублёвых выплат акционерам.
Перейти на GBIG Finance