Майнеры уходят в ИИ на 70 млрд долларов: что это значит для тех, кто остаётся
Руфат Абясов, основатель GBIG Holdings, инвестиционный советник в реестре Банка России Публичные майнинговые компании США объявили о контрактах на инфраструктуру для искусственного интеллекта более чем на 70 млрд долларов. CoinShares прогнозирует, что к концу 2026 года до 70% их выручки будет приходить от ИИ-хостинга против примерно 30% сегодня. Core Scientific уже получает 83 цента с каждого доллара выручки от колокации, а не от добычи.
Заголовки читаются как приговор отрасли. На деле произошло другое: мегаватт переехал туда, где за него платят больше. Сеть при этом никуда не делась, а сложность добычи впервые с запрета майнинга в Китае опустилась ниже прошлогоднего уровня.
Разбираем арифметику этого переезда, что происходит с экономикой оставшихся участников и как инвестору посчитать, у кого из операторов есть запас прочности. Материал подготовил Руфат Абясов, основатель GBIG Holdings.
Масштаб переезда в цифрах
Что произошло на самом деле
Список сделок впечатляет масштабом. У Hut 8 контрактный портфель по ИИ достиг 26,6 млрд долларов после второго договора аренды в июле. Core Scientific сдала около 1,1 ГВт мощности на сумму свыше 24 млрд, а 28 июля объявила о пятнадцатилетних договорах с AMD на 529 МВт по пяти площадкам с потенциальной выручкой более 14 млрд. TeraWulf в первом квартале впервые заработала на ИИ-хостинге больше, чем на добыче. HIVE Digital строит под Торонто фабрику вычислений за 2,55 млрд.
Рынок оценил перемену первым. Корзина акций майнинговых компаний прибавила 56% в начале 2026 года, пока биткоин терял 17%. Инвесторы начали смотреть на этих эмитентов как на энергетическую инфраструктуру, а не как на прокси к курсу монеты. Логика понятна: пятнадцатилетний договор с корпорацией уровня AMD это инфраструктурный контракт, где компания выступает владельцем подключённой мощности и охлаждённого помещения, а криптовалюта к нему отношения не имеет. Мы разбирали, как майнинг вообще стал биржевым активом, в материале от подвала с асиками до Wall Street.
Что именно продали публичные майнеры
Не бизнес по добыче, а доступ к мегаватту. Площадка с подключением к сети, трансформаторами и системой охлаждения одинаково подходит и для ASIC, и для стоек с ускорителями. Разница в том, что во втором случае платит гиперскейлер по договору на пятнадцать лет, а в первом платит сеть биткоина по плавающей ставке, которая зависит от курса и сложности.
Арифметика мегаватта
Причина переезда сводится к одному числу: сколько приносит один мегаватт за год. ИИ-дата-центры перебивают майнеров в цене за мегаватт в три и более раз, в отдельных случаях разрыв доходит до двадцати пяти крат. При таком разрыве решение принимает не стратег, а калькулятор.
Вторая половина причины в том, что происходило с доходностью самой добычи. Хешпрайс, то есть выручка на единицу вычислительной мощности, держался ниже порога окупаемости для устаревшего парка. Порог безубыточности старых машин находится около 35 долларов за петахеш в сутки, а форвардный рынок Luxor на конец июля закладывал средние 31,85 доллара до декабря. То есть рынок деривативов не ждёт восстановления.
Отсюда и продажи. Публичные майнеры реализовали более 32 тысяч BTC только в первом квартале 2026 года. Это больше, чем они продали за весь 2025 год, и больше, чем во время обвала Terra Luna в 2022-м. Добытая монета уходила не в казначейство, а на финансирование стройки под ИИ.
| Параметр | Майнинг | ИИ-хостинг |
|---|---|---|
| Кто платит | сеть биткоина | корпоративный арендатор |
| Ставка | плавающая, зависит от курса и сложности | фиксированная по договору |
| Горизонт | до следующей корректировки, две недели | до пятнадцати лет |
| Капитальные вложения | ASIC, обновление каждые три-четыре года | стойки, питание, жидкостное охлаждение |
| Что происходит при падении курса BTC | выручка падает вместе с ним | не меняется |
| Кто может себе позволить | оператор с низкой себестоимостью | владелец мощности рядом со спросом на ИИ |
Последняя строка таблицы важнее остальных. Пятнадцатилетний контракт с гиперскейлером доступен не всякому, у кого есть мегаватты. Нужна близость к магистральным каналам связи, к площадкам заказчика и к рынку, где этот спрос вообще существует. В Северной Америке он есть, и потому переезд там пошёл лавиной.
Что происходит с сетью, когда мощности уходят
Здесь начинается часть, которую заголовки обычно пропускают.
Хешрейт сети снизился примерно на 12% от пика конца 2025 года, когда он превышал один зеттахеш в секунду, и к концу июля составлял около 868 экзахешей. Bitcoin Magazine Pro насчитал 287 дней непрерывного нисходящего тренда.
Сложность отреагировала так, как заложено в протоколе. С первого января она упала со 146,47 до 126,23 трлн, то есть на 13,82%. Из первых пятнадцати корректировок 2026 года девять были понижающими. Июньская дала минус 10,09% и вошла в одиннадцать крупнейших снижений за всю историю сети по расчётам Galaxy Research. Февральская корректировка отняла 11,16% после того, как средний интервал между блоками растянулся до 11,4 минуты.
Главное же в другом. Сложность впервые опустилась ниже уровня годичной давности, и это второй раз за всю историю биткоина. Первый случай был в середине 2021 года, когда запрет майнинга в Китае увёл в офлайн примерно половину вычислительной мощности сети.
Кому достаётся освободившееся место
Награда за блок не зависит от того, сколько участников её ищут. Сеть выпускает примерно 450 новых монет в сутки независимо от числа работающих машин, а сложность лишь перераспределяет эти монеты между теми, кто остался. Когда дорогие мощности выключаются, оставшиеся начинают получать большую долю той же самой эмиссии. Механику эмиссии мы разбирали в статье о том, сколько биткоинов добывают в мире каждый день.
Именно поэтому формулировка «майнинг умирает» некорректна. Умирает майнинг с высокой себестоимостью. Marathon по-прежнему держит 53 822 BTC и не отказывается от исходной модели, CleanSpark рассматривает свои 13 513 монет как производительный капитал. Меняется не наличие отрасли, а состав тех, кто в ней остаётся.
Облегчение для оставшихся работает до тех пор, пока улучшившаяся экономика не притянет мощности обратно. Как только хешпрайс поднимется, отключённое оборудование вернётся в сеть, сложность отыграет вверх, и преимущество сожмётся. Это цикл, а не подарок. Второй вопрос без ответа: если снижение окажется не циклическим, а долгосрочным, придётся обсуждать безопасность самой сети.
Чем российская экономика добычи отличается
Разрыв между американской и российской картиной объясняется двумя факторами, и оба относятся к затратам.
Первый фактор, цена электроэнергии. Для промышленных площадок в России тариф находится в пределах примерно 3,5–5,5 рубля за киловатт-час в зависимости от региона и условий подключения. Это ниже уровня, на котором американский порог безубыточности для оборудования класса S21 оценивается при 0,07 доллара за киловатт-час в 20–23 доллара за петахеш в сутки. При более дешёвом киловатте этот порог опускается, и запас между ним и рыночным хешпрайсом становится шире.
Второй фактор, климат. Охлаждение съедает заметную часть потребления площадки, и в северных регионах эта статья расходов меньше просто в силу среднегодовой температуры. Отсюда интерес отрасли к Мурманской области и другим северным площадкам.
Из этих двух факторов складывается разное положение при одном и том же курсе монеты. Оператор с дешёвым киловаттом переживает период низкого хешпрайса на прибыли, оператор с дорогим отключает оборудование или ищет, кому сдать мощность.
Чего у российского оператора нет
Теперь то, о чём в статьях с таким сюжетом обычно молчат, а сказать надо.
У российского майнингового оператора нет опции, которой воспользовались американцы. Спроса на ИИ-хостинг сопоставимого масштаба внутри страны не сформировалось: гиперскейлеров, готовых подписывать пятнадцатилетнюю аренду на сотни мегаватт, здесь просто нет. Это значит, что подушки в виде фиксированной выручки, не зависящей от курса биткоина, у российской площадки тоже нет. Выручка целиком зависит от добычи, а значит от курса, сложности и тарифа.
Второе. Конкуренция за мегаватт в России уже началась, просто в другой форме. Дата-центры и майнинг претендуют на одну и ту же сеть, а энергосистема работает на пределе: зимой 2025–2026 годов потребление в ОЭС Центра поставило исторический рекорд около 43,3 ГВт. Ограничения на подключение и запреты майнинга в отдельных регионах стали прямым следствием этой конкуренции.
Третье. Дешёвый тариф не бывает вечным по определению. Он зафиксирован в конкретном договоре на конкретный срок, и вопрос о том, что будет после его окончания, законный.
Как посчитать запас прочности оператора
Из всего сказанного следует практический вывод. Вопрос «жив ли майнинг» бессодержателен, потому что ответ на него зависит от конкретной площадки. Содержательный вопрос звучит иначе: какая себестоимость у оператора и сколько у него запаса до точки безубыточности.
Считается это в три действия, и цифры для расчёта открытые.
Шаг первый, доход. Хешпрайс показывает, сколько сеть платит за петахеш в сутки. Значение публикуется ежедневно, форвардные котировки даёт рынок Luxor. Умножаете хешпрайс на мощность оборудования в петахешах и получаете суточную выручку. Для машины класса S21 на 235 TH это 0,235 петахеша.
Шаг второй, расход. Потребление машины в киловаттах умножаете на 24 часа и на тариф. К этому добавляете обслуживание, хостинг, налоги и административные издержки площадки. Оборудование класса S21 потребляет около 3,5 кВт.
Шаг третий, запас. Разница между первым и вторым и есть маржа. Дальше считаете, при каком курсе биткоина или при каком росте сложности она обнуляется. Это и есть запас прочности. Быстро прикинуть цифры можно в криптокалькуляторе, а налоговую часть в калькуляторе налогов на майнинг.
| Что спросить у оператора | Почему это важно |
|---|---|
| Тариф на электроэнергию и срок договора | определяет себестоимость и её устойчивость после окончания контракта |
| Модель и энергоэффективность оборудования, J/TH | старый парк выключается первым при падении хешпрайса |
| Себестоимость добычи одного BTC | единственная цифра, которая прямо сравнивается с рыночной ценой |
| Аптайм площадки за последние месяцы | простой оборудования не отражается в расчётах доходности, но съедает результат |
| Что происходит при отрицательной марже | отключение, хеджирование или работа в убыток: три разных сценария для инвестора |
| Кто и как учитывает права инвестора | отделяет производственный актив от обещания доходности |
Оператор, который отвечает на эти шесть вопросов конкретными числами, отличается от того, кто отвечает обещаниями доходности. Более подробный список мы собирали в чек-листе из десяти вопросов, а сравнение способов получить экспозицию к активу собрано в разборе трёх вариантов для инвестора с 5–10 млн рублей.
Уход в ИИ стал приговором высокой себестоимости, а не майнингу. Когда дорогие мощности выключаются, оставшиеся получают большую долю той же награды. Вопрос только в том, на какой стороне этой границы стоит конкретная площадка.
Отдельно замечу про потоки капитала на рынке монеты. Отток из спотовых ETF, который мы разбирали в отдельном материале, давит на курс и тем самым на выручку любого майнера. Но себестоимость от настроений американских фондов не зависит вовсе. В этом и состоит разница между владением монетой и владением производственным активом: у первого один источник результата, у второго два.
Участие в добыче через акции
Инвестор покупает акции компании, компания закупает ASIC и размещает их на промышленной площадке, добытый биткоин конвертируется в рубли, прибыль распределяется между акционерами по решению общего собрания. Майнинговое направление холдинга работает через АО «ГБИГ Майнинг»: оборудование размещено в дата-центре в Мурманской области, где холодный климат снижает затраты на охлаждение. Права акционеров учитывает ВТБ Регистратор.
Коротко о главном
Публичные майнеры США объявили контрактов на ИИ более чем на 70 млрд долларов, и CoinShares ждёт, что к концу года до 70% их выручки придёт от хостинга вместо добычи. Причина в арифметике: ИИ-дата-центры платят за мегаватт в три и более раз больше, а форвардный хешпрайс на конец июля стоял ниже порога окупаемости старого оборудования.
Уход мощностей отразился на сети. Хешрейт снизился примерно на 12% от пика, сложность с начала года упала на 13,82% и второй раз в истории биткоина опустилась ниже прошлогоднего уровня. Освободившаяся доля награды перераспределяется между оставшимися участниками, и выигрывают те, у кого себестоимость ниже.
Российская добыча отличается по двум статьям затрат: тариф на электроэнергию и расходы на охлаждение в северных регионах. При этом опции переложить мощность в ИИ-аренду у российского оператора нет, а конкуренция за сеть внутри страны уже началась. Практический вывод для инвестора один: спрашивать не про перспективы отрасли, а про себестоимость конкретной площадки и запас до точки безубыточности.
Частые вопросы
Нет. Это конец доминирования публичных майнеров с высокой себестоимостью. Сеть продолжает выпускать примерно 450 монет в сутки независимо от числа участников, а уход дорогих мощностей перераспределяет эту эмиссию в пользу оставшихся. Marathon держит 53 822 BTC и не сворачивает добычу, CleanSpark рассматривает свои 13 513 монет как производительный капитал.
Из-за разницы в доходе на мегаватт. ИИ-дата-центры платят за мегаватт в три и более раз больше майнинга, а в отдельных случаях разрыв доходит до двадцати пяти крат. Плюс структура выручки: пятнадцатилетняя фиксированная аренда против плавающей ставки, которая пересчитывается каждые две недели вместе со сложностью.
Прямо: при той же цене монеты и том же оборудовании выручка растёт, потому что доля в общей награде увеличивается. С начала 2026 года сложность упала со 146,47 до 126,23 трлн, то есть на 13,82%. Эффект временный: как только экономика улучшится настолько, что отключённое оборудование вернётся, сложность отыграет вверх.
В сопоставимом масштабе нет. Модель американских компаний держится на долгосрочных контрактах с гиперскейлерами, а такого спроса внутри России не сформировалось. Это означает отсутствие подушки в виде фиксированной выручки: результат российской площадки целиком зависит от добычи, а значит от курса, сложности и тарифа на электроэнергию.
Умножьте текущий хешпрайс на мощность оборудования в петахешах и получите суточный доход. Отдельно посчитайте расход: потребление в киловаттах умножить на 24 часа и на тариф, плюс обслуживание, хостинг и налоги. Разница даёт маржу, а курс, при котором она обнуляется, показывает запас прочности. Для быстрой прикидки подойдёт криптокалькулятор на сайте.
Шесть вещей: тариф на электроэнергию и срок договора, модель и энергоэффективность оборудования, себестоимость добычи одного BTC, аптайм площадки, порядок действий при отрицательной марже и способ учёта прав инвестора. Ответы конкретными числами отличают производственный бизнес от обещания доходности.
Пока речь идёт о циклическом снижении, механизм корректировки работает как задумано и удерживает интервал между блоками около десяти минут. Вопрос становится содержательным, если снижение окажется долгосрочным: тогда обсуждать придётся уже уровень защиты сети. Прецедент 2021 года, когда запрет в Китае отключил около половины мощности, закончился возвращением к рекордам в течение нескольких месяцев.
Разобрать конкретные цифры
Если рассматриваете участие в добыче через акции, менеджер расскажет про условия, документы и порядок оформления.
Написать в Telegram