Финансовое планирование
Риск-профиль раньше продукта: как строить портфель от целей, а не от инструментов
Сценарий знакомый почти каждому. Приятель советует «отличную» акцию, банк предлагает структурную ноту с красивым купоном, в новостях хвалят новый фонд. Человек покупает, а уже потом задним числом думает, подходит ли это ему вообще.
Так выглядит инвестирование от продукта. Заканчивается оно обычно случайным набором бумаг, который рассыпается при первой же серьёзной просадке, потому что под ним нет ни общей цели, ни единой логики. Goals-based investing, или планирование от целей, переворачивает порядок. Сначала задача и срок, потом риск-профиль, и только в самом конце конкретный инструмент.
Звучит банально, но именно последовательность шагов отделяет осмысленный портфель от лотереи. Разберём, что такое риск-профиль портфеля на самом деле, почему горизонт важнее модного тикера и по какому алгоритму собирать портфель от задач. Каркас вечнозелёный: рынки и инструменты меняются, логика остаётся.
В этой статье
Две логики: от продукта и от цели
Инвестирование от продукта начинается с инструмента. Человек где-то услышал про актив, купил его и уже потом пытается понять, зачем он ему. Портфель собирается как коллекция случайных покупок, между которыми нет связи. В кризис такой набор ведёт себя непредсказуемо, и владелец продаёт на самом дне, потому что у него нет точки опоры.
Планирование от целей идёт обратным путём. Сначала вы отвечаете, ради чего копите и когда деньги понадобятся. Из этого выводится допустимый риск. И только в конце под готовые требования подбирается инструмент. Бумага здесь не повод, а следствие. Разницу удобно увидеть в таблице.
| Шаг | От продукта | От цели |
|---|---|---|
| С чего начинают | с модного инструмента | с задачи и срока |
| Роль риска | о нём вспоминают потом | задаётся до покупки |
| Что на выходе | случайный набор бумаг | портфель под цель |
| Поведение в кризис | паника и продажа на дне | есть точка опоры |
Что такое риск-профиль на самом деле
Риск-профиль часто сводят к анкете «консерватор, умеренный или агрессивный». Это упрощение. На деле у риск-профиля портфеля три измерения, и путать их дорого.
Способность
Объективная величина. Сколько убытка вы реально переживёте, не сорвав цель. Считается по доходу, активам, обязательствам и сроку. Это пол, ниже которого риск опускать нельзя.
Готовность
Субъективная величина. Насколько спокойно вы спите, когда портфель минус 20%. Это про психологию, а не про цифры. Меряется анкетой и прошлым опытом просадок.
Потребность
Какая доходность нужна, чтобы дойти до цели в срок. Если хватает 7% годовых, нет смысла лезть в актив с риском ради 15%. Лишний риск тут не плюс, а угроза цели.
Связываются они так. Берём минимум из того, сколько вы можете потерять и сколько готовы вытерпеть, и сверяем с тем, сколько нужно. Способность к риску важнее готовности, потому что задаёт жёсткий предел: как бы спокойно человек ни относился к качелям рынка, портфель не должен грозить целям, которые срывать нельзя. Если же требуемая доходность выше, чем позволяет способность, правильный ход не догонять риском, а менять условие: сдвинуть срок, уменьшить цель или увеличить взносы.
Когда способность и готовность не разводят, решения принимает та эмоция, что громче в моменте. На растущем рынке смелость маскирует слабую способность, на падающем страх перебивает высокую. Ни то, ни другое не ведёт к дисциплине.
Горизонт решает
Срок до цели влияет на допустимый риск сильнее любого другого фактора. Чем дальше цель, тем спокойнее можно переждать просадку, и тем больше места для ростовых активов. Чем ближе, тем важнее сохранить вложенное. Переключите горизонты и сравните логику.
Сохранить, а не приумножить
Деньги под близкую цель (первый взнос за жильё, обучение через год) не должны зависеть от настроения рынка. Времени отыграть провал нет. Здесь риск противопоказан, на первом месте сохранность.
Баланс роста и устойчивости
Цель не за горами, но и не завтра. Можно добавить умеренную долю акций и альтернатив, оставив прочную защитную часть. Просадку на таком сроке обычно есть чем переждать.
Работает время и сложный процент
Пенсия через 25 лет, капитал для детей. Краткосрочные качели рынка почти не важны для результата, зато важен рост. Можно держать высокую долю акций и производственных активов.
Две зеркальные ошибки. Агрессия на коротком горизонте грозит тем, что вы не успеете отыграть провал к нужной дате. А излишняя осторожность на длинном съедает результат тихо: инфляция год за годом подтачивает реальную доходность, и через двадцать лет «безопасный» депозит оказывается дороже, чем казался.
Алгоритм: от цели к инструменту
Сложим всё в последовательность. Инструмент в ней появляется только на шестом шаге, и это не случайно.
-
Сформулировать цель в деньгах и сроке
Не «накопить на будущее», а «12 млн рублей к 2034 году на жильё». Размытая цель не поддаётся расчёту.
-
Определить горизонт по каждой цели
Сколько лет до момента, когда деньги понадобятся. Это главный вход для всего, что дальше.
-
Посчитать требуемую доходность
Какая ставка нужна, чтобы взносы превратились в цель за срок. Иногда оказывается, что нужно меньше, чем кажется.
-
Определить риск-профиль
Свести способность и готовность к риску. Получаем допустимый риск для этой цели в числах, а не в словах.
-
Собрать аллокацию под цель
Распределение по классам активов под требуемую доходность и допустимый риск. У каждой цели свой риск-бюджет.
-
И только теперь подобрать инструменты
Конкретные бумаги, фонды и счета под готовую аллокацию. Бумага закрывает роль, а не задаёт стратегию.
-
Пересматривать по событиям и по мере приближения цели
Брак, рождение детей, смена дохода меняют профиль. А ближе к цели риск планомерно снижают, перекладывая капитал в защиту.
Отсюда важный вывод, который ломает привычку. Риск-профиль не один на человека, а свой на каждую цель. Подушка безопасности консервативна всегда, даже у смелого инвестора. А капитал на пенсию через двадцать пять лет у того же человека может быть агрессивным. Это и называют подходом по корзинам: разные задачи живут в разных риск-бюджетах и не мешают друг другу.
Инструмент это последнее, что выбирают, а не первое. Сначала отвечаешь, зачем и когда. Когда на эти два вопроса есть честный ответ, половина ошибок инвестора отпадает сама собой.
Руфат Абясов, основатель GBIG HoldingsПочему это вшито в закон
Подход от целей это не модная теория, его требует и российский регулятор. По закону о рынке ценных бумаг (статьи 6.1 и 6.2 39-ФЗ) и указанию Банка России № 5014-У инвестиционный советник обязан до любой рекомендации определить инвестиционный профиль клиента и оформить его справкой.
В профиль входят цели, инвестиционный горизонт, ожидаемая доходность и допустимый риск. И определение допустимого риска в стандарте прямое: это риск, который клиент согласен и способен нести. Та самая связка готовности и способности, только закреплённая нормой. Регулятор фактически запретил советнику предлагать продукт раньше, чем определён профиль. Именно здесь проходит граница между независимым советником и продавцом продукта, о чём мы писали в материале «Куда нести деньги».
Когда профиль определён, дальше идёт распределение по классам активов и подбор инструментов. Как делить капитал и сокращать налоги, мы разбирали в статье про диверсификацию портфеля, а место высокорисковых ставок вроде криптовалюты в материале про три способа экспозиции к Bitcoin. Если же часть портфеля заходит в криптоактивы, важен легальный канал ввода и вывода с понятной стоимостью операции, это закрывает обменный сервис.
Сначала ваши задачи, потом инструменты
Независимый управляющий начинает не с продукта, а с вашего риск-профиля и горизонта, и работает на цель, а не на план продаж. GBIG предлагает управление активами для частных лиц, компаний и корпораций с прозрачным учётом и стратегией, собранной под конкретные задачи.
Для целей с длинным горизонтом и высоким риск-бюджетом часть инвесторов рассматривает производственные активы, например долю в промышленном майнинге с учётом прав через независимого регистратора. Познакомиться с майнинговой компанией холдинга можно на её странице.
Что забрать из статьи
Порядок действий важнее модного инструмента. Сначала цель и срок, потом риск-профиль, и только в конце конкретная бумага. Перевёрнутый порядок превращает портфель в случайный набор покупок.
Риск-профиль портфеля держится на трёх измерениях: сколько можете потерять (способность), сколько готовы вытерпеть (готовность) и сколько нужно для цели (потребность). Способность задаёт жёсткий пол. Если требуемая доходность выше предела, меняют цель, срок или взносы, а не догоняют риском.
Горизонт определяет всё остальное. Короткой цели риск противопоказан, длинной противопоказана излишняя осторожность из-за инфляции. И риск-профиль не один на человека, а свой на каждую задачу. Российский регулятор закрепил ту же логику: профиль определяется до продукта, а не наоборот.
Часто спрашивают
Базово раз в год и при крупных жизненных событиях: смена дохода, брак, рождение детей, продажа бизнеса. Отдельно профиль меняется сам по мере приближения цели, когда риск планомерно снижают и капитал перекладывают в защитную часть.
Не только можно, но и правильно. Подушка безопасности консервативна всегда, а капитал на далёкую пенсию у того же человека может быть агрессивным. Каждая цель живёт в своём риск-бюджете, и это не противоречие, а суть подхода по корзинам.
Способность задаёт жёсткий пол. Нельзя брать риск, который грозит сорвать важную цель, каким бы спокойным ни был человек. Но и готовность игнорировать опасно: если портфель колеблется сильнее, чем вы выдерживаете психологически, велик шанс запаниковать и продать на дне.
Не догонять риском, это самая частая ловушка. Правильнее изменить одно из условий: отодвинуть срок цели, снизить её размер или увеличить регулярные взносы. Математика цели должна сходиться без чрезмерного риска, иначе портфель держится на удаче.
Да, логика одинакова при любом капитале, меняется только набор инструментов. Новичку хватит цели, горизонта, подушки и пары простых инструментов. Привычка начинать с задачи, а не с тикера, окупается тем сильнее, чем дольше вы инвестируете.
Это законный минимум, и нередко он формален. Настоящий профиль глубже короткой анкеты: он учитывает конкретные цели, сроки, обязательства и вашу реакцию на прошлые просадки. Анкета фиксирует допустимый риск, но не заменяет план под цели.
