Управление корпоративной ликвидностью: куда бизнесу размещать свободные деньги в 2026 году
У большинства компаний на расчётных счетах постоянно лежит остаток, который не работает. Деньги ждут выплаты зарплаты, налогов, расчётов с поставщиками, а между этими датами просто простаивают под нулевую ставку. При инфляции 5,6% такой остаток тихо теряет покупательную способность каждый месяц.
Управление ликвидностью решает эту задачу: держать под рукой ровно столько, сколько нужно для платежей, а остальное размещать так, чтобы оно приносило доход и оставалось доступным. Разберём, как это устроено за рубежом, какие инструменты есть в России и как выстроить процесс в компании среднего размера. Материал подготовил Руфат Абясов, инвестиционный советник в реестре Банка России.
Ориентиры на середину 2026 года
Что такое управление ликвидностью и зачем оно бизнесу
Управление ликвидностью это способность компании вовремя платить по своим обязательствам и при этом не держать лишние деньги без дела. У задачи две стороны. Первая, оборонительная: не допустить кассового разрыва, когда платёж наступил, а денег на счёте не хватило. Вторая, наступательная: заставить временно свободные остатки приносить доход, а не лежать под нулевую ставку.
Риск ликвидности это как раз вероятность оказаться без денег в нужный момент, даже когда на бумаге бизнес прибыльный. Он рождается из рассинхрона между притоками и оттоками: выручка приходит неравномерно, а зарплата, налоги и расчёты с поставщиками наступают по календарю. Поэтому основа всего это платёжный календарь и прогноз денежных потоков. Пока казначей не видит, сколько денег и на какой срок высвобождается, любое размещение превращается в угадайку.
Тема эта не новая, у неё есть академический фундамент. Ещё в 1952 году Уильям Баумоль описал модель оптимального остатка денежных средств как задачу управления запасами: держать слишком много кэша дорого из-за упущенного дохода, держать мало дорого из-за издержек на пополнение. В 1966 году Мертон Миллер и Даниэль Орр развили эту логику для случая, когда потоки непредсказуемы, и ввели верхнюю и нижнюю границы, между которыми остаток колеблется свободно, а на границах казначей вмешивается. Современное корпоративное казначейство пользуется той же идеей, только инструментов стало больше.
Как это устроено за рубежом
В международной практике управление корпоративной ликвидностью держится на двух опорах: инвестиционной политике и сегментации денежных средств. Инвестиционная политика (по-английски cash investment policy statement) это внутренний документ, который заранее описывает, какую часть денег держать мгновенно доступной, какой риск допустим, на какие сроки и в какие инструменты можно размещать остальное. J.P. Morgan Asset Management называет этот документ отправной точкой всего процесса.
Приоритеты в этой политике расставлены жёстко и всегда в одном порядке: сначала сохранность капитала, потом ликвидность, и только потом доходность. Как формулируют управляющие, безопасность перебивает любое инвестиционное решение. Доход считается приятным дополнением, а не целью.
Сами деньги делят на три сегмента по горизонту, и это ключевая идея. Операционный кэш нужен для платежей в ближайшие дни, его держат в максимально ликвидных инструментах: фондах денежного рынка, коротких гособлигациях, банковских обязательствах. Резервный кэш не понадобится полгода-год, поэтому его можно разместить чуть длиннее и получить доходность выше, чем у денежного рынка, оставаясь в консервативных бумагах. Стратегический излишек это деньги без конкретной задачи на горизонте от года до трёх, здесь допустима бОльшая доходность и, соответственно, риск. Эту трёхуровневую модель продвигают и Ассоциация финансовых профессионалов (AFP), и Ассоциация корпоративных казначеев (ACT).
Сегментация переворачивает привычную логику. Вопрос не в том, куда вложить все свободные деньги, а в том, какая их часть к какому сроку понадобится. Сначала горизонт и задача, потом подбор инструмента. Тот же принцип лежит в основе портфельного планирования и для частного инвестора.
Инструменты размещения свободных денег в России
Российский рынок за последние годы догнал мировой по набору инструментов для казначейства. Разберём пять основных, от самого привычного к более гибким.
Банковский депозит юрлица
Классика и самый понятный вариант. Ставка известна заранее на весь срок, что упрощает планирование. Минус в жёсткости: деньги заморожены до конца срока, а досрочное снятие обычно обнуляет проценты. Депозит хорош для той части резерва, дату использования которой вы точно знаете.
РЕПО с центральным контрагентом и овернайт
Более гибкий инструмент денежного рынка. Компания через управляющего размещает деньги в сделке обратного РЕПО с Национальным клиринговым центром, центральным контрагентом Московской биржи. НКЦ имеет рейтинг выше суверенного и выступает стороной по каждой сделке, что снижает риск контрагента. Ставка следует за индексом RUSFAR, который Мосбиржа рассчитывает ежедневно и который держится вблизи ключевой ставки ЦБ. Овернайт это тот же механизм на одну ночь или выходные: деньги уходят вечером и возвращаются утром с процентом. Депозит с центральным контрагентом доступен от одного дня, минимальная заявка 100 000 рублей.
Биржевые фонды денежного рынка
Фонды ликвидности это готовое коробочное решение: управляющая компания сама размещает средства в обратное РЕПО, а стоимость пая растёт каждый день. Порог входа низкий, ликвидность высокая, комиссия обычно не превышает 0,4% годовых. Крупнейший такой фонд на российском рынке привязан к тому же индикатору RUSFAR. Для бизнеса это способ разместить остаток на несколько дней без открытия отдельного депозитного договора.
Короткие ОФЗ
Облигации федерального займа с близкой датой погашения позволяют припарковать деньги в качественный государственный актив на небольшой срок. Инструмент подходит скорее для резервного сегмента, когда горизонт известен и измеряется месяцами.
Индивидуальное доверительное управление
Когда сумма крупная, а возиться с ежедневными сделками некогда, бизнес передаёт задачу управляющему в рамках ИДУ. Управляющий сам подбирает комбинацию депозитов, РЕПО и облигаций, берёт на себя всю операционку и сводит нагрузку на бухгалтерию к передаче и возврату средств. О том, почему независимый управляющий по стимулам отличается от банка, мы подробно писали в материале о том, почему профессиональные управляющие превосходят банковские решения.
| Инструмент | Срок | Доступ к деньгам | Ориентир доходности | Нюанс |
|---|---|---|---|---|
| Депозит юрлица | от недель | в конце срока | около ключевой ставки | досрочное снятие рушит процент |
| РЕПО с ЦК, овернайт | от 1 дня | ежедневно | на уровне RUSFAR | нужен доступ на биржу или управляющий |
| Фонд ликвидности | от 1 дня | в любой день торгов | RUSFAR минус комиссия | комиссия до 0,4% годовых |
| Короткие ОФЗ | месяцы | продажа на бирже | доходность к погашению | цена колеблется до погашения |
| ИДУ | гибко | по договору | зависит от стратегии | комиссия управляющего |
Сдвиг последнего года заметный. По оценке экспертов Альфа-Капитал, когда в начале 2025 года депозиты юрлиц давали 20–23%, бизнесу их хватало. После снижения ставок до 16–18% компании начали активнее смотреть на инструменты фондового рынка, и управление свободными деньгами стало полноценным элементом финансовой стратегии, а не разовой операцией. Для остатков на короткий срок логику размещения мы разбирали в статье про краткосрочные вложения на полгода.
Как ликвидностью управляет государство
Полезно посмотреть, как ту же задачу решает крупнейший казначей страны. Свободными остатками единого казначейского счёта управляет специальное подразделение, Межрегиональное управление Федерального казначейства в сфере управления ликвидностью. Механика та же, что у бизнеса, только масштаб федеральный: размещение на банковских депозитах, сделки РЕПО с центральным контрагентом на организованных торгах и вне их, операции через Национальный расчётный депозитарий. Государство точно так же не держит деньги без дела и зарабатывает на временно свободных остатках бюджета. Если этот механизм работает на уровне федерального бюджета, тем более он оправдан для компании.
Как выстроить управление ликвидностью в компании
Процесс собирается из пяти шагов, и порядок здесь важен.
Первый шаг это прогноз денежных потоков и платёжный календарь. Нужно понять, когда и сколько денег высвобождается и на какой срок. Без этой картины остальное бессмысленно.
Второй шаг это сегментация остатков по той же трёхуровневой модели. Операционная часть на ближайшие платежи остаётся мгновенно доступной. Резервная часть, которая не понадобится месяц-другой, идёт в инструменты чуть длиннее. Стратегический излишек без задачи на год и дальше рассматривается отдельно.
Третий шаг это инвестиционная политика. Компания фиксирует на бумаге допустимые инструменты, сроки, лимиты на одного контрагента и требования к его надёжности. Это защищает казначея от импровизаций и от соблазна погнаться за лишним процентом ценой риска.
Четвёртый шаг это подбор инструмента под каждый сегмент из таблицы выше. Пятый это регулярный мониторинг: пересматривать структуру при изменении ставок и платёжного календаря. Часть этой работы удобно делегировать управляющему, тогда бухгалтерия видит только передачу и возврат средств.
Выбирая между банковским продуктом и рыночным инструментом, смотрите на итоговую доходность после всех сборов, а не на заявленную ставку. Где именно банк зарабатывает на клиенте, мы разбирали в материале про то, почему банковский менеджер не всегда честен о комиссиях.
Стратегический излишек и производственный актив
Операционный и резервный сегменты закрываются денежным рынком: депозиты, РЕПО, фонды ликвидности. Это деньги, которые должны быть под рукой. Но у растущего бизнеса часто есть третий слой, стратегический излишек, который не понадобится год и больше. Держать его в том же денежном рынке значит соглашаться на доходность около ключевой ставки, которая вслед за циклом ЦБ будет снижаться.
Для этого сегмента имеет смысл смотреть шире, в сторону активов с более высокой ожидаемой доходностью и другим профилем риска. Один из вариантов это доля в производственном бизнесе, который генерирует денежный поток. Промышленный майнинг биткоина как раз такой актив: доход идёт не от ставки на курс монеты, а от её добычи и продажи за рубли. Почему часть корпораций уже выбирает подобную экспозицию вместо депозитов, мы разбирали на примере стратегий крупных компаний в статье про то, почему бизнес выбирает Bitcoin вместо депозитов. Майнинговое направление холдинга работает через отдельную компанию АО «ГБИГ Майнинг» с дата-центром в Мурманске.
Производственный актив это не инструмент управления ликвидностью и не замена денежному рынку. Он относится к стратегическому сегменту, где выше и потенциальная доходность, и риск. Направлять сюда операционные деньги, которые понадобятся на платежи, нельзя. Речь только про тот излишек, который бизнес готов разместить надолго.
Свободный капитал бизнеса — в производственный актив с рублёвым потоком
GBIG Holdings помогает компаниям разместить стратегический излишек в долю промышленного майнинга. АО «ГБИГ Майнинг»: собственный дата-центр в Мурманске, направление в реестре операторов майнинга ФНС России, учёт прав акционеров у ВТБ Регистратора, выплаты в рублях.
Деньги на расчётном счёте это не безопасность, это медленная потеря. Настоящая задача казначея не спрятать остаток, а точно знать, какая его часть к какому сроку понадобится, и под каждый срок подобрать свой инструмент. Тогда даже консервативный бизнес перестаёт дарить инфляции то, что мог бы зарабатывать.
Коротко о главном
Управление ликвидностью начинается не с выбора инструмента, а с прогноза потоков и сегментации денег на операционные, резервные и стратегические. Под каждый сегмент есть свой ответ: денежный рынок для коротких остатков, депозиты и короткие ОФЗ для резерва, активы с денежным потоком для стратегического излишка.
Российский рынок даёт для этого полный набор: депозиты юрлиц, РЕПО с центральным контрагентом, фонды ликвидности, ОФЗ, доверительное управление. Тем же принципам следует и Федеральное казначейство. Главное правило простое: остаток на нулевом счёте это упущенный доход, и при снижающейся ставке дисциплина в размещении важнее, чем погоня за отдельным процентом.
Часто спрашивают
Цель управления ликвидностью не заработать максимум, а сохранить деньги доступными и не дать им простаивать. Приоритет здесь всегда сохранность и доступность, а доход идёт третьим. Инвестирование допускает более длинный горизонт и больший риск ради доходности. Поэтому операционные остатки размещают консервативно, а к стратегическому излишку применяют уже инвестиционную логику.
Это вероятность оказаться без денег в нужный момент, даже если компания прибыльна. Например, крупная сумма ушла в депозит на три месяца, а через неделю понадобилось срочно расплатиться с поставщиком. Формально капитал есть, но он недоступен. Управление ликвидностью как раз страхует от таких ситуаций через прогноз потоков и подбор инструментов по срокам.
Единой цифры нет, ориентир задаёт платёжный календарь. Обычно это сумма ближайших обязательных платежей плюс небольшой буфер на непредвиденные расходы. Всё, что сверх этого и не понадобится в ближайшие дни, уже можно переводить в резервный сегмент и размещать под процент.
Зависит от предсказуемости. Если дата, когда деньги понадобятся, точно известна, депозит на этот срок даёт фиксированную ставку и простое планирование. Если срок плавающий и деньги могут понадобиться в любой момент, фонд ликвидности или РЕПО удобнее, потому что выйти в деньги можно почти сразу без потери накопленного процента.
Да. Проценты по депозитам, доход от РЕПО, купоны и прирост стоимости паёв для юрлица включаются в налоговую базу по налогу на прибыль, ставка которого с 2025 года составляет 25%. Поэтому сравнивать инструменты корректно по доходности после налога, а учёт удобнее вести через управляющего, который сводит операции к передаче и возврату средств.
RUSFAR это индикатор стоимости обеспеченных денег, который Московская биржа рассчитывает ежедневно на основе сделок РЕПО с центральным контрагентом. Он показывает, под какой процент рынок готов давать и брать деньги под залог ценных бумаг, и обычно держится вблизи ключевой ставки ЦБ. К нему привязана доходность фондов ликвидности и сделок РЕПО.
Нет. Доля в майнинге относится к стратегическому сегменту капитала, а не к ликвидности. У неё выше и потенциальная доходность, и риск, и её нельзя быстро превратить в деньги без потерь. Направлять сюда операционные остатки, которые нужны на платежи, неправильно. Это вариант только для той части капитала, которую бизнес готов разместить на несколько лет.
Размещаете свободный капитал компании?
GBIG Holdings подберёт решение для стратегического сегмента вашего бизнеса и покажет механику, цифры и условия участия в промышленном майнинге.
Перейти на GBIG Finance